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letou乐投测试甲醇:2017年多空博弈 节奏比市场更重要

非常感谢赫桥智库的邀请,有这样一个机会跟大家沟通一下甲醇这个市场。其实我们上周在珠海也参加了另外一场会议,从珠海回来到现在,仅仅一个星期的时间,整个市场的节奏又变化得非常快。在这里我想主要跟大家介绍一下整个市场的情况,以及我们看这个市场的一些逻辑和观点。     今年,我们可以看到整个市场整体供需的情况,全球是偏紧的。中国整体甲醇也是处于偏紧的状态下。但是我们的题目提到多空博弈这样一个状态,空体现在哪里?另外,从今年一月份到三月份的市场来看,可能踩准节奏会比看对市场更重要。当然看市场这个分析的点,我们会在今天重点跟大家讲。     2017年大宗商品宏观环境     从宏观来讲的话,大的市场情况,可以概括为15年底到16年初整个市场见底,后期有一轮反弹。在这个过程当中,16年我们看到最主要的行业的关健词在于供需错配,以及供给侧改革。16年过去之后,2017年,可能我们更多关注的会有几块市场的情况。     首先,就是2017年整体市场的风险。市场风险可能很多人认为有两块,一块是下游能否顺利传导到上游的价格,需求能不能实实在在的启动。因为前期是一个备货需求,现在,从我们跟主要行业的沟通、下游的库存情况了解来看,似乎向下传导的情况并不是非常理想。包括我们看到PPI跟CPI的情况,在向下传导方面表现并不是非常乐观。     第二个就是从供给侧改革的这个角度来看,其实2015到16年能源价格大跌,导致上游原材料的利润是表现非常好的。包括像煤炭、甲醇,还有炼油板块,利润情况都是非常可观。     在这种高利润的情况下,企业的开工率都表现的非常火爆。在这种情况,其实上游供给端的不确定性也是存在的。刚才我们也提到,下游传导有问题,上游开工或者在高利润的驱动下开工不减,这是两个实际的情况。     那么我们就需要重点关注个性化的产品,或者大宗这个化工品产业链上发生了什么。     回过来我们可以简单看一下,以化工品为例,我们是把文华商品的指数跟化工品的周期做了一个简单整理,甲醇也是排在第三条,可以看到基本上这个周期表现出来比较明确的一致性。就是15年底16年初见底,现在在上行的趋势过程当中。     从整个大的周期来讲的话,昨天大家都在谈美国加息落地,个人的理解是,加息周期的确认,可能是美国经济向好,或者确认向好的一个信号,至少是一个短期信号。那么从欧洲来讲,它也许在一个复苏的过程当中。中国当然有比较多的不确定性,但是至少中国现在有三个P的驱动吧。     整体来看的话,在要求的这个数字上表现并不是非常的差。应该说6.5-6.7的水平,也是在预期当中。在这种背景下,2017年结合刚才说到的大框架,我们都认为17年的情况,是一个以振荡,或说以宽幅振荡为主的基调。     2017甲醇价格走势     回到甲醇产品上来讲,应该说也是体现得很充分。我们来重点看一下甲醇的这个产品的情况。     从16年头到17年的2月份,我们最高基本上走到了3100这样的水平,3100基本上回到什么状况呢?基本上是回到了我们2014年,原油起跌的这个高点了。从回升幅度来讲,这个回升也是比较确认的。     第二个就是从2017年的价格来讲,从春节回来到现在整个回调幅度,其实也不小,接近30%的一个水平。从3100到目前2600多,最低是接近2600,甚至跌破2600。在这种调整幅度下,我们结合看其他的大宗化工品,从技术角度上来看,似乎也有回调的,或者说短期调整,有可能向上的需求,调整到一个反弹的需求。     那么设置上面,从具体的甲醇走势上来讲,短期的博弈,体现在两块。     一块就是,3-4月份的供求矛盾会非常的突出。供应的缺口会有30万,3-4月的供应缺口有30万。也是在这样的供应预期下面,整个价格在春节之后走的非常的快。也就是说旺季消费提前启动,以及后期需求增长的预期使得价格提前透支了,这些利好,走到3100往上这样一个情况。     从本周初我们了解到的下游烯烃的开车情况来看,30万的供应缺口这个数字必须被修正,从30万的缺口可能修正到10万不到的缺口,就是5-8万的这个缺口。主要是因为我们下游的烯烃装置,不能如期开车。这个不开车的原因,以及什么时候开车的这个情况,我们后面会重点来给大家进行一个说明。     也就是说前期我们矛盾焦点是在供应的缺口,以及下游的产品价格调整,甲醇能否独善其身的这样一种矛盾当中,价格出现波动。     那么现在的话,近期矛盾焦点基本上就落实了。也就是说首先,从需求的角度上,其实是需求被收窄,那么第二个库存的话,现在比较明确的是转化为供应,而不是转化为需求了。     这也是我想在本周这个价格再调整的一个主要逻辑,包括原油价格的一个上升的主要逻辑。     价格逻辑多元化背后     我们来看一下甲醇的价格,主要跟哪些东西相关。     去年,其实我们很多程度上给大家有展示过我们对甲醇价格的一个主逻辑。因为从中国来讲是从煤炭做到了甲醇,然后做烯烃去替代石油,或者说是石脑油制品向下的这个烯烃的同类产品,包括像MEG、乙丙烯、聚丙聚乙烯、EVA,都是可以用煤制甲醇制烯烃,然后至下游的这条路来走的。     所以现在来看的话,由于甲醇制造烯烃,做到下游产品的丰富程度在不断的被加宽。那么影响甲醇价格的点,我们需要考虑的会变得越来越多。     重点可能还要看一下我们乙丙烯这一块。从现在的这个甲醇制烯烃这条线来讲的话,甲醇制到烯烃,然后制到乙二醇,或者制到EVA,甚至其他一些产品的话,当中这个路线是断开的。     也就是说甲醇做到烯烃,然后烯烃做到EG或SM,或者其他,它有两种选择,第一是拿甲醇做的这个烯烃作为一个原料,第二个是外采烯烃作为原料去生产下游的EG或SM,或者是其他的下游。如果说这个MTO的供应是作为一个边际供应来讲的话,那这条线是成立的。     那么在不尽如人意的情况下,譬如说近期就有一种考量,外采乙烯或者丙烯来做我的下游,这有可能导致MTO转制不开,这是一个主要逻辑,也是需要大家重点来看的。

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